内在价值不断提升的万国数据-SW(09698)有望价值重估。

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8月22日，万国数据-SW(09698)发布了2023年第二季度的业绩报告。数据显示，得益于需求的复苏以及交付的增加，万国数据报告期内的收入为24.720亿元，同比增长7%，调整后EBITDA为12.351亿，同比增长16.3%，业绩稳步成长。

作为国内最大的第三方数据中心运营商，万国数据始终坚持“国内+国际”双轮驱动的发展策略。报告期内，公司国内业务稳步推进，再获两笔超大规模订单的同时，位于廊坊的新建数据中心已投入运营，且该项目的二期已启动建设，净建筑面积6,328平方米，已被100%预订。

国际业务方面，在位于香港的首个自建数据中心正式投入使用的同时，万国数据东南亚平台化建设初显成效，公司已在SIJORI (Singapore-Johor-Riau Islands) 地区形成了独特的数据中心平台，且位于马来西亚柔佛州的数据中心正式开园。

万国数据努沙再也科技园数据中心园区(一期)

从市场需求而言，无论是国内亦或是东南亚市场，数字经济目前仍处于发展的早期阶段，从应用场景来看，生成式AI已呈爆发之势，自动驾驶、元宇宙等也已临近爆发的奇点时刻，对算力需求将会有明显提升;且近期鼓励算力网络建设的政策频发，国家对行业的支持力度进一步加大，这利于头部IDC企业发展。

万国数据作为行业中的领先企业，已在平台化发展、产品优势、供应链管理、出海新增长极等方面形成了显著的竞争壁垒，公司已连续第二年入选由信通院评选的“中国第三方数据中心服务商影响力TOP10”，在总体规模、能力建设、财务状况三大指标中蝉联行业第一。凭借优质基本面，万国数据必将最大程度的受益于即将来临的产业浪潮趋势，其真实价值也将在新一轮的需求增长期被重新定义。

国内业务斩获两笔超大规模订单，成功融资助力稳健发展

万国数据深耕IDC市场22年，纵观其发展历史，公司之所以能成为行业领先者，与其坚持平台化发展策略有直接关系。由于应用场景的不同对布局区域存在差异，因此IDC企业欲获得更大的市场份额必须扩大布局范围。

目前，万国数据在国内市场已实现了多元化的区域布局，公司业务覆盖了京津冀、长三角、粤港澳和西南地区这四大国内核心经济区域，完整覆盖了数据中心、网络及云资源，实现了从区域、产品体系两方面打造平台化的产品和服务。

平台化IDC企业的竞争优势十分明显，即客户数据可在数据中心之间互联互通， 从而帮助客户实现快速、高效、敏捷部署， 这是万国数据所打造独特平台的价值，也是区别于区域性 IDC 最显著的标志和差异性，这也让万国数据在国内的市场份额不断扩大。

据咨询公司IDC最新发布的《中国数据中心服务市场(2022年)跟踪》报告显示，万国数据以绝对优势占据中国第三方数据中心服务商市场份额的首位，领先优势明显。

而在报告期内，万国数据国内业务稳步推进，获得了两笔超大规模订单。其一是一家中国大型金融机构在万国数据北京数据中心3200平方米 (6.1MW) 的签约，其二是一家大型互联网企业在廊坊数据中心3600平方米 (8.3MW) 的扩容。位于廊坊的新建数据中心则于报告期内顺利投入运营，同时，该数据中心的二期项目已启动建设，净建筑面积6328平方米，且已被100%预订。

为保证公司业务的有序、快速推进以及未来的持续稳健成长，万国数据于今年上半年成功完成了一笔向主权财富基金及多家私募股权基金和机构投资者发行的可转换优先债券。该债券发行总额为5.8亿美元，利率4.5%，预计于2030年到期。

从该笔债券融资也能看出市场对万国数据真实价值以及未来成长性的认可。就目前全球的宏观经济而言，仍面临着一定的不确定性，市场融资难度已明显上升，但万国数据仍成功实现了融资。充足资金、稳健的财务表现将为万国数据在逆势环境中持续扩张奠定坚实基础，其行业领先的市场地位有望持续巩固。

国际平台化建设成效初显，AI算力需求逐渐体现

在国内业务稳健发展的同时，海外布局取得突破性进展是万国数据此份财报中最大的亮点。事实上，为满足既有客户的出海需求，实现为客户提供一站式的出海服务，早在三四年前，万国数据便已开始了出海战略的布局，这也让其成为国内IDC企业中最早出海的企业之一。

由于东南亚市场的数据中心行业相当于十年前的中国，整个产业蓬勃发展，需求十分旺盛，再加上海外产品需求与国内相似，因此万国数据的产品优势以及规模优势下的成本优势可直接延续至东南亚市场，这使得万国数据在东南亚的发展势如破竹。且万国数据将在国内平台化发展的宝贵经验直接在东南亚市场复制，这让公司产品和服务在该市场中的竞争力大幅提升。

报告期内，万国数据在中国香港地区的首座自建数据中心——香港一号正式投入使用的同时，公司在东南亚的首个项目——马来西亚柔佛州努沙再也科技园超大规模数据中心园区(一期)正式开园。该科技园含三栋独立数据中心建筑(NTP1, 2, 3)，总IT容量约70MW已被全部预订。首个项目便已全部被预定，证明万国数据的产品和服务在海外市场仍有较强竞争力，在该项目打出标杆效应后，将利于万国数据后续在马来西亚市场的拓展。

值得注意的是，该项目的其中一座数据中心将全部用户满足客户的AI算力需求。同时，该战略客户于本季度在柔佛州努沙再也科技园数据中心园区再次扩容。显然，AI产业发展对算力需求的提升已逐渐在万国数据的业务发展上得到体现。

此外，万国数据于7月份时与另外三家数据中心运营商获新加坡政府选中，成功通过DC-CFA申请，四家数据中心运营商共计被授予约80MW的电力容量。该事件对万国数据的国际化发展战略具有重要意义，因为在获新加坡政府获批后，万国数据在东南亚的数据中心平台化发展策略便得到进一步的完善，公司在SIJORI地区已形成独特的数据中心平台，这使万国数据成为了唯一一家在新加坡、马来西亚、印度尼西亚三地均有布局的数据中心运营商。

在SIJORI地区形成数据中心平台后，万国数据可在该区域实现数据互联互通，帮助客户实现IT基础设施快速、高效、敏捷部署，这对于针对整个东南亚市场的出海企业而言，万国数据凭此优点有望成为市场中的首选合作企业，公司产品和服务的竞争力进一步提升。

产业浪潮已至，万国数据整装待发

若将万国数据的发展放入IDC产业即将迎来产业浪潮的时代趋势下，对其真实价值将有更深入的认识。

无论是从国内亦或是全球市场来看，当前的数字经济产业仍处于发展的早期阶段，不过，带动算力需求增长的新应用场景已陆续出现，除了云计算、元宇宙之外，今年爆发的生成式AI、以及处于爆发边缘的自动驾驶都有望大幅提升对数据中心的需求。

目前，生成式AI产业在全球发展如火如荼，国内亦开启了百模大战。生成式AI产业的发展将对数据中心的需求具有明显的带动作用。例如，训练一个GPT-3模型便需要使用1万块英伟达V100 GPU进行计算，同时需要使用大容量内存和SSD进行存储。且除生成式AI训练外，随着产业的发展，应用端的繁荣将使推理需求大幅增长，这对数据中心的需求将进一步提升。谷歌表示，其将在全球范围内建立14个数据中心来支持其生成式AI的应用。

同时，在生成式AI的赋能之下，处于爆发边缘的自动驾驶也是一大看点。由于自动驾驶需要实时处理大量数据，且还需要数据中心之间的互联，以保证数据传输的及时性、高效性，这也将带动数据中心需求的快速增长，且自动驾驶需要数据的互联更利于平台化IDC企业。

由于算力已成为有效激发数据要素创新活力，推动经济高质量发展的新引擎，政策对算力网络平台的搭建持鼓励态度。工业和信息化部表示，要加快建设全国一体化算力网络国家枢纽，打造数据中心集群。加大高性能智算供给，增强算力网络可靠性，提升高效集约利用水平。后续将加快出台推动算力基础设施高质量发展的政策举措，进一步加强顶层设计，为算力基础设施发展提供强有力的政策保障。

不仅国内鼓励算力行业发展，在数字化的产业浪潮下，东南亚市场亦推出了一系列利好政策。以马来西亚为例，该国即将推出的2030年新工业总体规划的使命之一，便是创建一个充满数字化活力的国家。此发展目标必将带动对数据中心需求的提升，据数据显示，从2021年2026年，马来西亚的数据中心市场份额预计每年以约16%的速度成长，随着AI产业的加速发展，该增速有望进一步提升。

虽然产业的发展以及利好政策的落地都将推动算力网络市场发展，但新场景的出现对行业玩家也提出了新的挑战，比如生成式AI的发展需要更多的计算，这对数据中心的能源效率、冷却水平、智能运营等多个方面将会有新的要求，而万国数据同样走在了市场前面。

在用电效率方面，万国数据自建数据中心的最优PUE已降至 1.17 (2021 年 4 月-2022 年 3 月) ，这代表着公司的用电效率已处于行业领先水平。未来万国数据将开发、迭代智能工具持续优化PUE值，并将大幅提升液冷规模，进一步降低PUE值。在绿色能源使用，万国数据是第一批参与北京碳市场交易的数据中心企业，2022年的新能源使用比例高达34%。

为给客户带来全新的体验，万国数据基于22 年运营超百座自建数据中心的经验，创新性地推出了 Smart DC 解决方案，该方案围绕绿色低碳、敏捷交付及智能运营核心业务版块，能够为客户利用新技术构建零碳数据中心，实现预制化、数字化的建设交付以及全栈智能管理。该创新性解决方案将综合性的提升公司产品的竞争力。

综合来看，以生成式AI、自动驾驶等为代表的新场景已开启了新的产业浪潮，市场对数据中心的需求将随着产业的持续发展而快速提升。在新的产业趋势下，具有显著竞争力的平台型IDC企业将更为受益。

万国数据在平台化、国际化的发展战略下，已搭建起了“国内+国外”的双轮驱动发展模式，并在报告期内取得了稳健业绩。凭借公司在产品、规模、供应链等多个方面的优势，万国数据有望在新的产业趋势下持续巩固自身的领先地位并实现长期的稳健成长。

在公司基本面向好之际，长线布局万国数据的时机或已到来。随着新场景产业发展的持续推进，万国数据或有望为投资者带来超额收益。